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　　2025年7月21日，停牌10个往翌日的长鸿高科（605008.SH）复牌首日，高开低走，股价微涨1.71%，7月22日，在大盘普涨的情况下，长鸿高科早盘一度下落跨越7个百分点，最终收盘下落2.13%。

　　长鸿高科在复牌前透露了要害金钱重组信息。公司拟通过刊行股份、可转债和支付现款的容貌，将公司实控东说念主陶春风旗下广西长科新材料有限公司（以下简称“广西长科”）100%股权注入上市公司，这次往复组成有关往复。

　　金钱重组向来是成本阛阓上的热点话题。这次重组，阛阓为何不看好？

　　周期股照旧成长股？

　　2020年上市的长鸿高科，主商业务是苯乙烯类热塑性弹性体（TPES）的研发、出产和销售，主要产物包括SBS、SEBS、PBT、热拌用沥青再生剂、橡胶增塑剂、玄色母粒。

　　上市以来，长鸿高科营收增长近三倍，从2020年的12.97亿元增长至2024年的36.34亿元，但同期毛利率从31.82%下降至9.2%，其效果是，公司净利润3.02亿元下降至9422万元，筹画质料出现严重下滑。

　　2025年第一季度，长鸿高科仍未扭转过错，收入下降6.93%。这亦然公司上市以来初次在一季度出现亏蚀。

　　“长鸿高科所在的苯乙烯类热塑性弹性体，国内产能多余较为严重，”一位化工行业从业者默示，“公司堕入价钱战再所不免，功绩当然也会受到影响。”

　　在此布景下，广西长科被长鸿高科“托福厚望”。

　　广西长科的主要产物为透明ABS、高透明MS、高腈AS、高光ABS、高光HIPS等特种合成树脂产物，同期还不错出产经常ABS/AS/GPPS/HIPS树脂产物，从产业链角度看，其产物处于长鸿高科的下流。

　　凭证公告的花样，广西长科发展历经三个阶段，在2012年到2016年为初创和期间引进期，但并不到手；2016年到2024年运行自主研发工艺门路改动与产能扩展，期间造成摆脱内容法ABS成套期间，一期10万吨/年产能达成，二期50万吨/年不时托福投产；2024年到2025年，公司接踵冲突透明ABS、高腈AS、高光ABS、高光HIPS 产物的研发并徐徐工业化量产。

　　临了该公告得出论断：“跟着特种树脂产物的放量及新品不竭推出，广西长科照旧沉稳盈利，迈入快速增长的新阶段。”

　　重组公告显现，2023年、2024年和2025年上半年，广西长科别离收尾营收6.68亿元、10.17亿元和8.08亿元，同期归母净利润别离为-3359.73万元、-7907.54万元和3491.47万元，即公司在2025年上半年收尾扭亏。

　　数据开端：公司公告、界面新闻究诘部

　　不外，这并非是广西长科初次盈利。

　　2023年9月，长鸿高科曾透露要害金钱购买预案，购买观点即为广西长科。

　　该公告显现，广西长科2021年和2022年曾经暂时盈利，昔时营收别离为4.03亿元和6.07亿元，同期归母净利润别离为2255.2万元和1051.7万元。从盈利到亏蚀再到盈利，广西长科体现了一定周期股的特征，其底色究竟是周期股照旧成长股还有待考据。

　　数据开端：公司公告、界面新闻究诘部

　　值得留神的是，公司2021年和2022年筹画动作现款流别离为-1.28亿元和-1.47亿元，这和当期净利润严重背离。

　　管帐师王晓宇告诉界面新闻记者：“化工行业一般是重金钱且有银行借债，企业筹画动作现款流是在净利润基础上要加回折旧摊销和利息开销，一般会高于净利润。筹画动作现款流和净利润大幅背离的情况很是生分，不遗弃企业当期应收账款和存货出现极度偏高的情况。”

　　就以长鸿高科为例，2025年第一季度亏蚀1643万元，同期筹画性现款流为780.5万元，筹画性现款流大于净利润，这是化工企业的正常财务特征。

　　这也标明，在2021年和2022年，尽管广西长科收尾盈利，但净利润存在极洪流分。

　　而在2025年这次重组公告中，广西长科筹画性现款流的情况却并未被透露，其盈利质料还有待进一步信息透露。

　　国资在收购前退出

　　广西长科的股权结构方面，在2025年也出现了繁密变化，广西场合国资在这次被并购前全面退出。

　　在前次的要害金钱购买预案发生时，即2023年9月，广西长科的鼓励结构为：宁波恒开放力科技有限公司抓有47.15%，广西广投科元产业投资基金合资企业（有限合资）抓有46.14%（以下简称“广投科元”），广西广投长科新材料产业发展基金合资企业（有限合资）抓有6.71%（以下简称“广投长科”）。

　　数据开端：公司公告、界面新闻究诘部

　　广投科元和广投长科为广西国富改动股权投资基金处罚有限公司（以下简称“广西国富”）刊行的专项基金产物，广西国富为搀和系数制公司，广西国资平台广投成本处罚集团有限公司（以下简称“广投成本”）抓股比例达到40%。

　　其中，广投成本在广投长科中的LP出资比例达到96.67%，广投成本在广投科元中的LP蜿蜒出资比例接近28%。

　　从收敛投票权的角度，广西国资平台广投成本其时在广西长科中具有较大语言权。

　　天眼查显现，国资筹谋退启程生在2025年，先是在2025年4月，广投长科将其抓有公司的6.71%的股权一王人转让退出，后在2025年7月16日，广投科元将其抓有公司的46.14%的股权一王人转让退出。

　　在执行中，试验工商变更一般发生在天眼查变更时分之前。凭证长鸿高科在2025年7月7日发布的停牌公告，广投科元的试验转让时分应该发生在2025年7月7日之前。

　　广投科元转让广西长科股权后，广西长科股权架构如下：海南定恒创业投资有限公司抓有公司43.09%的股权，宁波定科企业处罚合资企业（有限合资）抓有公司40.38%的股权，宁波定高新材料有限公司抓有公司16.54%的股权，这三个鼓励都为陶春风试验收敛企业。自此，广西长科由国资参股的搀和系数制企业变成纯民营企业。

　　数据开端：公司公告、界面新闻究诘部

　　国资在广西长科发生并购重组之前，看到盈利朝阳之后精确退出，是被动出局照旧精确套现？这也有待要害金钱重组草案的透露。

　　现在长鸿高科的估值并未低廉，亏蚀情况下，公司市净率为4.93倍。公司账面现款有3.96亿元，永恒借债、短期借债和一年内到期非流动欠债统统跨越25亿元，速动比例仅为0.42倍，照旧出现了较高的财务风险。

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